【コラム】(プロファイバンカーの視座)第132回 ファイナンスと事業利回り(38)- ケース1B~11Bのまとめ3

2023.09.28 連載コラム

ナレッジパートナー:井上 義明


【ファイナンス条件変更と事業利回り】

今回も「ケース1B」から「ケース11B」のまとめをしてゆく。 前回は事業利回り(内部収益率/IRR)が悪化するファイナンス条件の変更内容として「返済期間の短縮」「出資比率の引き上げ」「借入金利の(大幅)引き上げ」の分析結果を見てきた。これらのケースの内容を再度一表に示すと、下記の通りであった。

【ファイナンス条件変更で事業利回りが悪化するケースの具体的内容】

上記のファイナンス条件変更で事業利回り(内部収益率/IRR)が悪化するケースの具体的な内容は、過去に採り上げた「ファイナンス条件変更による事業利回り向上策」(第111回他)とまさに正反対の内容である。ここで「ファイナンス条件変更による事業利回り向上策」を振り返ってみると、次の通りである。

【ファイナンス条件変更による事業利回り向上策】

ファイナンス条件変更で事業利回り(内部収益率/IRR)が向上するケースと悪化するケースとの両方が出揃ったので、ここで両者を対比させてみたいと思う。両者を対比させた表は次の通りである。

【ファイナンス条件変更で事業利回りが向上するケースと悪化するケース】

まず上記の表を縦に見ていただこう。縦に見ていただくと、事業利回り(内部収益率/IRR)の向上するケースと悪化するケースが一覧できる。つまり、事業利回り(内部収益率/IRR)が向上するケースは「返済期間の延長」「出資比率の引き下げ」「借入金利の引き下げ」である。逆に事業利回り(内部収益率/IRR)が悪化するケースは「返済期間の短縮」「出資比率の引き上げ」「借入金利の引き上げ」である。

次に上記の表を横に見ていただこう。横に見ていただくときには、「返済期間」「出資比率」「借入金利」をそれぞれキーワードとして見てゆこう。以下にそれぞれのキーワード毎に少々説明をする。

    • 返済期間
      返済期間は長くすると事業利回り(内部収益率/IRR)が向上する。逆に短くすると事業利回り(内部収益率/IRR)が悪化する。もっとも、返済期間の終期はオフテイク契約の終期を超えることはできない。超えることができないどころか、通常オフテイク契約の終期の数年前に返済期間の終期が来る。
    • 出資比率
      出資比率を引き下げれば事業利回り(内部収益率/IRR)が向上する。逆に引き上げれば悪化する。もっとも、出資比率の引き下げには自ずと限界(下限)がある。現在のところ、出資比率は「最低20%必要」だと多くの関係者が考えている。
  • 借入金利
    借入金利を引き下げれば事業利回り(内部収益率/IRR)が向上する。逆に引き上げれば悪化する。もっとも、借入金利のうち、基準レートは市場で決まる。また借入金利のうち、ローン・マージンの水準はレンダーの意向が強く反映される。

(次回に続く)

プロジェクトファイナンス研究所
代表 井上義明

*アイキャッチ UnsplashJosh Millsが撮影した写真

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