【コラム】（プロファイバンカーの視座）第133回 ファイナンスと事業利回り（39）- ケース1B～11Bのまとめ4

ナレッジパートナー：井上 義明

Tweet

【ファイナンス条件変更と事業利回り】

今回も「ケース1B」から「ケース11B」のまとめをしてゆく。
前回はファイナンス条件変更で事業利回り（内部収益率/IRR）が向上するケースと悪化するケースとを対比させてみた。事業利回り（内部収益率/IRR）が向上するケースは「返済期間の延長」「出資比率の引き下げ」「借入金利の引き下げ」である。逆に事業利回り（内部収益率/IRR）が悪化するケースは「返済期間の短縮」「出資比率の引き上げ」「借入金利の引き上げ」である。このように両者のケースを対比させると、ファイナンス条件変更が事業利回り（内部収益率/IRR）に与える影響をより明確に理解できると思う。

さて、今回は複数のファイナンス条件の変更を組み合わせた複合ケースの分析結果をまとめてみたいと思う。複数のファイナンス条件の変更を組み合わせた複合ケースというのは「ケース4B」「ケース5B」「ケース6B」「ケース7B」のことで、その具体的な内容を改めて一表にすると次の通りである。

【複数のファイナンス条件の変更を組み合わせた複合ケース】

そして、これらの複合ケースの分析結果を一覧にすると次の通りである。ベースケース（Base Case）と比較できるように、ベースケースを一番上に記しておく。

【複数のファイナンス条件の変更を組み合わせた複合ケースの分析結果】

これまで見てきた「ケース1B」、「ケース2B」、「ケース3B」はいずれもファイナンス条件の変更で事業利回り（内部収益率/IRR）が悪化するケースである。従って、これらを組み合わせた複合ケースはいずれも事業利回り（上記表ではIRRの部分）がベースケース（Base Case）に比べて悪化している。ここでも見どころは、プロジェクトファイナンス・レンダーが重視しているDSCRの平均値の変化の方である（上記表ではDSCRの部分）。上記の表の右側DSCRと表記したところにはそれぞれのケースのDSCRの平均値を表示するとともに、DSCRの平均値が上昇したのか、低下したのかを矢印で視覚的に分かるように表示している。この矢印の表示を見てゆくと、DSCRの平均値は「ケース4B」、「ケース6B」、「ケース7B」で上昇し、「ケース5B」だけが低下している。DSCRの平均値が上昇した「ケース4B」、「ケース6B」、「ケース7B」には「ケース2B」が含まれている。しかし、DSCRの平均値が低下した「ケース5B」には「ケース2B」が含まれていない。ということは、DSCRの平均値を上昇させている主因は「ケース2B」であろうと推測できる。その通りである。「ケース2B」は「出資比率の引き上げ」であった。「ケース2B」の「出資比率の引き上げ」というのは、DSCRの平均値を大幅に上昇させる効果がある。そのため、上記の複合ケースのうち、「ケース2B」を含んでいる複合ケースはいずれもDSCRの平均値を上昇させている。一方で、「ケース2B」を含んでいない「ケース5B」はDSCRの平均値の低下余儀なくされている。

前々回（第131回）「ケース1B」、「ケース2B」、「ケース3B」「ケース3BB」の分析結果を見たときに、「ケース2B」だけがDSCRの平均値を上昇させていた。他のケースはすべてDSCRの平均値を低下させていた。前々回の分析結果は上記の複合ケースの分析結果と符合する。要は「ケース2B」（出資比率の引き上げ）の場合だけがDSCRの平均値を上昇させるので、「ケース2B」を含んでいる複合ケースもことごとくDSCRの平均値を上昇させる。

（次回に続く）

プロジェクトファイナンス研究所
代表　井上義明

*アイキャッチ　UnsplashのXSCAPE’が撮影した写真

【バックナンバー】
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第132回 ファイナンスと事業利回り（38）- ケース1B～11Bのまとめ3
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第131回 ファイナンスと事業利回り（37）- ケース1B～11Bのまとめ2
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第130回 ファイナンスと事業利回り（36）- ケース1B～11Bのまとめ1
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第129回 ファイナンスと事業利回り（35）- ケース11B（ケース8B+3B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第128回 ファイナンスと事業利回り（34）- ケース10B（ケース8B+2B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第127回 ファイナンスと事業利回り（33）- ケース9B（ケース8B+1B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第126回 ファイナンスと事業利回り（32）- ケース8B（コストオーバーラン）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第125回 ファイナンスと事業利回り（31）- ケース7B（ケース1B+2B+3B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第124回 ファイナンスと事業利回り（30）- ケース6B（ケース2B+3B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第123回 ファイナンスと事業利回り（29）- ケース5B（ケース1B+3B）
・【コラム】（プロファイバンカーの視座）第122回 ファイナンスと事業利回り（28）- ケース4B（ケース1B+2B）

【オススメ！】
・【セミナー（LIVE配信）紹介】『 プロジェクトファイナンスの実務【基礎編】～概観・リスク分析およびストラクチャリングを中心に～ 』の開催　（2023年10月19日）
・【セミナー（LIVE配信）紹介】『 プロジェクトファイナンスの実務【応用編】～実務能力強化のポイント～ 』の開催　（2023年10月26日）